2016年08月30日 08:45
刺激经济，不惜长期实施超低利率政策，投资者必须面对的一个抉择是，把资金投放于股票市场还是债市呢？又如何比较股票相对债券的吸引力高低？这篇文章具有一定的借鉴意义。
参考“美联储模型”的相对估值指标，比较标普500指数的盈利收益率与美国10年期国库债券孳息率（BondEquityEarningsYieldRatio；BEER），1980年至2002年7月，美国10年期国库债券孳息率（绿线）一直高于标普500指数的盈利收益率（红线），反映债息较股票回报吸引。
2003年以前，债息与股票回报往往像摇摇板般，要是美股走高，估值偏贵，投资者便转投债市寻回报；反之，债息走低（债价偏高），投资者又会重投股市怀抱。故此，股票回报与债息的比率（蓝线）每隔一段时间就会重返平衡点（1：1水平）。
然而，自2002年8月起，美股回报持续高于债息回报，尤其2009年起愈走愈高。无疑，美联储大规模购债行动，扭曲了债市运作；但亦可解读为纵然美股屡创新高，但相对于美债而言，美股估值依然偏低。如若美债没有修正的话，美股甚或再闯新高。
注：盈利收益率：计算每投资1元于股票所产生的回报；如市盈率为20倍，那盈利收益率即等于5%（1/20）。
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